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豆粕未见止跌反转迹象

豆粕未见止跌反转迹象

10月中旬以来，受系统性风险和供需基本面宽松的影响，大连豆粕期货破位下行，创出近8年来低点。展望后市，短期国内外豆类供需面难改宽松格局，豆粕期货存在进一步下行空间。

系统性风险压制，豆粕流畅下行

最近一个月，除了小麦、玉米、淀粉等少数商品受政策影响外，大多数商品期货均走出大幅下跌行情，这主要是受系统性风险的影响。第一，大宗商品最主要的需求国——中国的经济增速下降，大多数商品都处在去产能、去库存的阶段。第二，随着美国经济持续走好，美联储加息的预期增强使得美元指数不断走高，有望冲击2003年以来高点。而美元的走高，必将促使以美元计价的商品价格下跌。相信随着聚氨酯防水技术的不断成熟第三，由于世界主要产油国坚持原油不减产，在需求趋弱的情况下，国际原油库白刺菊存不断走高，导致原油价格稳步低走，再次逼近8月底创出的近8年低点。

总之，受大宗商品整体下行的影响，国内外农产品价格也很难独善其身。豆粕与玉米、小麦不同，由于豆粕的供给主要依赖进口，豆粕自然受到外盘以及整体商品走弱拖累，走出破位下行的趋势也就在所难免了。

豆装备重要技能参数与功用类基本面弱势，利多因素难揭阳觅

首先，继南美大豆丰收后，美国大豆今年也取得丰收。而美国农业部11月供需报告使得供给宽松的局面进一步加剧，报告将美国大豆单产、总产、期末库存及库存消费比悉数调高。同时，近期美元指数走高将使美国大豆出口失去竞争优势。截至上周，本年度美豆对华销售量处于近6年来同期次低水平。

其次，阿根廷竞选总统的各方都承诺，当选后将大幅度降低大豆出口关税。但目前阿根廷没有出口的大豆库存尚有2000多万吨，对全球大豆市场带来极大的利空压力。

最后，巴西大豆播种在正常进行。据巴西农业分析机构Safras称，截至11月13日，巴西大豆播种工作已经完成56%。相比之下，5年平均进度为68%，虽然大豆播种进度偏低，但对产量影响不大。由于大豆播种面积增加，多数机构都预计巴西大试样如何保持在仪器底部是重要的豆会继续增产，可能达到1亿吨以上的历史最高水平。

总之，在南美大豆生长期出现干旱等不利因素之前，暂难找到支撑国外豆类大幅反弹的利多消息。

豆粕供给仍充裕，需求旺季不旺

由于国际大豆价格下跌，国内大豆压榨利润尚可，大豆进口量不断增加。海关数据显示，10月我国进口大豆553万吨，1—10月我小叶瑞木国进口大豆6519万吨，同比增加14.7%。而据最新船期预估，11月我国大豆到港预报114船为720万吨，12月我国大豆到港预期为780万吨。相应地，我国港口大豆库存则逐月增加，接近历史最高水平。截至11月20日，我国港口大豆库存达到704万吨。

一般而言，每年的四季度是油脂需求旺季，大豆压榨开工率偏高，豆粕极为充足。相比之下，今年的豆粕需求不见好转，虽然生猪存栏量在缓慢恢复，但能繁母猪存栏量继续下降。加之近期猪肉价格下跌，养殖户补栏信心明显不足，对豆粕的需求有所减弱。

从技术上看，10月豆粕跌破前期低点，宣告下跌趋势确立。目前在均线的压制下，豆粕下跌趋势完美延续，无任何止跌反转迹象。不过，如果短线下跌速度过快，豆粕期价有反弹向均线靠拢的可能，操作上可等反弹高点做空。